Кредитный калькулятор
Главная / Расчет вклада / Досрочное погашение ценных бумаг: виды и механизмы

Досрочное погашение ценных бумаг: виды и механизмы

Автор статьи

Погашение ценных бумаг: понятие и виды

Инвесторы приобретают ценные бумаги с целью формирования пассивного дохода или заработка путем перепродажи на росте котировок. Но в эти планы может вмешаться досрочное погашение. Рассмотрим его причины и механизм проведения, плюсы и минусы процедуры для эмитента и владельца ценных бумаг.

Погашение – это прекращение обязательств по ценной бумаге, другими словами вывод их из обращения и ликвидация.

Различают:
Погашение облигаций

При выходе на фондовый рынок эмитент указывает основные параметры долговой бумаги: объем эмиссии, вид и размер купонного дохода, наличие или отсутствие оферты, дату начала размещения и дату погашения. Инвесторы заранее знают, когда им вернут номинал и выплатят последний купонный доход. Есть исключение из этого механизма – облигации с амортизацией. По ним погашение номинала происходит постепенно в течение всего срока обращения.

Термин “досрочное погашение” для облигаций означает возврат номинала раньше запланированного срока по инициативе эмитента или владельца.

Погашение акций.

Встречается реже, чем в облигациях, потому что акция – бессрочная ценная бумага. Но в некоторых случаях эмитент выкупает часть выпуска на фондовом рынке и ликвидирует ее. Причины этого рассмотрим ниже.

Погашение акций в любом случае можно назвать “досрочным”, потому что срок обращения у этих ценных бумаг не устанавливается. Чаще используют термины “обратный выкуп” или английское словосочетание “buy-back”.

Механизм досрочного погашения облигаций

Досрочное погашение облигаций регламентируется статьей 17.1 Федерального закона “О рынке ценных бумаг”.

Для лучшего понимания механизма надо рассмотреть еще один термин – оферта. Это публичное предложение эмитента о выкупе долговой ценной бумаги раньше указанного в эмиссии срока. В основном, применяется к долгосрочным активам.

Например, корпоративная облигация РЖД-001P-02R имеет дату погашения 2.04.2037. Номинал бумаги – 1 000 руб., рыночная цена на момент написания статьи – 104,287 %, т. е. облигация торгуется выше номинала. Компания-эмитент предусмотрела оферту 21.04.2026, т. е. держатель бумаги может продать ее эмитенту и получить назад номинал (1 000 руб.)

Виды оферты:

  1. Отзывная или call-оферта. В этом случае облигация погашается по инициативе эмитента.
  2. Безотзывная или put-оферта. Инвестору дается право предъявить облигацию к досрочному погашению в установленные проспектом эмиссии сроки, эмитент обязан удовлетворить требование владельца.

Еще одно понятие – частичное погашение облигации или амортизация. Суть его в том, что номинал ценной бумаги делится на несколько частей, каждая из которых погашается в определенный срок.

Например, муниципальная облигация Московской области 34012-об номиналом 1 000 руб. погашается с помощью механизма амортизации. Обозначены 4 периода погашения по 25 %, т. е. по 250 руб. Срок погашения указан не одной конкретной датой, а интервалом.

амортизация

Амортизация

Подробную информацию по всем облигациям, которые обращаются на российском фондовом рынке, удобно получать, например, на портале rusbonds.ru.

Максим прошел тест «Как правильно досрочно погашать» и набрал 10 баллов.

Досрочное погашение по инициативе эмитента

Досрочное погашение облигации по инициативе эмитента или call-оферта редко встречается в российской практике. Но эта возможность есть по закону “О рынке ценных бумаг”. Эмитент может ею воспользоваться, чтобы погасить полностью или частично облигации выпуска.

Возможные причины досрочного погашения по инициативе эмитента:

  • снижение долговой нагрузки;
  • убрать из обращения невыгодные для компании облигации (например, с высоким купонным доходом), чтобы перевыпустить их с учетом текущей рыночной ситуации на более выгодных для себя условиях.

Для клиента такое предложение не всегда может быть выгодным.

Например, корпоративная облигация НорНикель-5-боб предполагает дату погашения 6.02.2026. При этом, ценная бумага имеет следующие параметры:

  • постоянный купон 2 раза в год в размере 11,6 % годовых;
  • эффективная доходность к погашению – 8,767 %;
  • текущая доходность – 10,2 %.

По сравнению с текущими банковскими ставками по депозитам бумага НорНикеля выглядит привлекательно. Но компания установила call-оферту 12.02.2021. Означает, что в эту дату она может погасить выпуск по номиналу 1 000 руб. Учитывая, что сейчас она торгуется по 113,6 % от номинала, в случае исполнения оферты инвестор зафиксирует убыток.

Механизм досрочного погашения по call-оферте:

  1. Никаких действий со стороны владельца предпринимать не нужно.
  2. После даты отзывной оферты он не увидит облигаций на своем брокерском счете, они будут погашены.
  3. На счет поступят деньги в размере: Количество погашенных облигаций * Номинал.

Для пассивного инвестора такой вариант развития событий не выгоден. Он рассчитывал на долгосрочное владение и получение дохода в виде купонов. А вынужден попрощаться с облигациями.

Досрочное погашение по инициативе владельца

Досрочное погашение по put-оферте позволяет владельцу вернуть вложенные в облигации деньги раньше официального срока погашения. Поясню на примере, почему инвестор идет на такой шаг и пользуется офертой.

Например, корпоративная облигация Башнефть-3-боб с датой погашения 09.05.2025. Дата ближайшей безотзывной оферты – 19.05.2020. В течение последних 5-ти рабочих дней 10-го купонного периода владелец имеет право предъявить облигации к погашению.

Если посмотреть на график купонных выплат, то видно, что размер купона установлен только на 15.05.2020, т. е. за несколько дней до ближайшей оферты. Размер выплат высокий – 12 % годовых. Доходность к оферте – 11,35 %. Для текущей ключевой ставки Центробанка в 6 %, облигация Башнефти выглядит очень привлекательно.

Но, учитывая непростую экономическую ситуацию в мире на фоне эпидемии коронавируса и войны на нефтяном рынке, высока вероятность, что после оферты в мае 2020 г. компания снизит размер купонов. Она имеет на это право. Если инвестор не согласен со снижением своей доходности, он может досрочно погасить облигации Башнефти и вернуть их номинальную стоимость в 1 000 руб.

Список купонных выплат

Для эмитента досрочное погашение тоже может оказаться выгодным, если он решит после оферты снизить процентные выплаты по ценной бумаге. Тем самым он уменьшит долговую нагрузку на компанию.

Механизм досрочного погашения по инициативе владельца сложнее, чем в первом случае:

  1. Необходимо заранее узнать дату оферты и сроки подачи заявки на погашение. Например, по облигации Башнефть-3-боб дата начала приема заявок – 11.05.2020, окончания – 15.05.2020.
  2. В эти сроки через своего брокера в личном кабинете или мобильном приложении надо подать заявку на досрочное погашение. Услуга платная, размер комиссии зависит от конкретного брокера. Например, брокер Открытие берет 750 руб. за одно заявление.
  3. Дождаться, когда деньги от погашения поступят на счет.

Владелец может предъявить требование к досрочному погашению облигаций, даже если такое право не установлено в проспекте эмиссии:

  • если эмитент нарушил условия исполнения обязательств;
  • в случае делистинга облигаций конкретного выпуска (исключение из списка обращения на бирже) или всех ценных бумаг эмитента;
  • дефолт эмитента.

К нарушению обязательств относится:

  • просрочка в купонных выплатах более, чем на 10 дней;
  • просрочка в погашении части номинала (амортизация) на срок более, чем на 10 дней;
  • утрата обеспечения по облигациям.

Механизм погашения акций

Акция не имеет даты погашения, но может быть выкуплена эмитентом на фондовом рынке. Статьей 72 закона “Об акционерных обществах” установлено такое право, но с рядом ограничений:

  • buy-back только по решению общего собрания акционеров или совета директоров (если такое право указано в уставе);
  • выкупленные акции погашаются с уменьшением уставного капитала или реализуются не позднее 1 года после обратного выкупа;
  • акции, поступившие на баланс акционерного общества в результате обратного выкупа, на дают права голоса, по ним не начисляются дивиденды.

Возможные причины, по которым акционерное общество идет на обратный выкуп:

  1. Погашение или ликвидация ценных бумаг происходит сразу после приобретения собственных акций или в течение года после выкупа. Это приводит к уменьшению уставного капитала и увеличению доли каждого собственника компании. Для ключевых игроков это может иметь принципиальное значение. Например, они получат возможность влиять на управление компании.
  2. Обратный выкуп часто приводит к повышению котировок. Так как прибыль на акцию растет (показатель EPS) из-за снижения их количества, то растет и привлекательность компании в глазах потенциальных инвесторов. Повышение спроса приводит к увеличению рыночной цены акции.
  3. Стабилизация в периоды кризисов. Если компания выкупает собственные акции, для инвестора это может быть сигналом, что руководство уверено в перспективах дальнейшего развития, а значит можно наращивать объемы покупки акций.

Плюсы для инвестора:

  • выкуп акций происходит по рыночной цене или даже выше ее, инвесторы имеют шанс хорошо заработать;
  • уменьшение объема акций в обращении приведет к увеличению прибыли на одну акцию;
  • рост спроса на ставшие более привлекательными акции приведет к увеличению котировок, следовательно, росту капитала пассивного инвестора или заработка трейдера.

Механизм погашения акций:

  1. На открытом рынке компания, как обычный инвестор, выставляет заявку на покупку собственных акций. Конкретная дата, цена сделки и объем не известны. Но эмитент заранее объявляет о программе обратного выкупа и указывает сроки ее реализации.

Например, на сайте Лукойла во второй половине 2019 года появилась такая информация:

информация

  1. Эмитент может организовать выкуп акций напрямую у своих акционеров. Для этого он заранее объявляет условия по buy-back. Сроки, как правило, ограничены несколькими неделями. Цена фиксированная и превышает рыночную. Акционеры, которые захотят продать акции, через брокера отправляют заявку.

Заключение

Понятие досрочного погашения ценных бумаг должно быть обязательно в копилке знаний инвестора. При владении акций это позволит получить преимущество перед новичками и совершить удачную сделку купли-продажи. При выборе облигаций надо особое внимание обратить на наличие и условия оферты, чтобы не стало неожиданностью снижение купонных выплат или получение убытка от досрочного погашения.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *